军工股大涨 但龙头紫光国微为何表现平平？

最近军工板块正处于上行行情，但其中龙头股紫光国微表现却很普通，而且明显弱于整个板块，这到底是为什么呢？今日我们就来聊聊紫光国微。

首先紫光虽然是军攻板块，但他也是半导体行业，阶段性的跟着半导体板块走也是正常的。紫光国微做的是特种芯片，特种芯片的增长动力包括，武器装备的放量，新型武器装备的国产化率提升，信息化比例和芯片价值量提升。现在国产化率提升是硬性要求，在研型号的国产化率达不到95%不予定型。下游需求非常旺盛，公司订单也比较饱满，部分在手订单尚未完成，预计明年订单至少增长40%-50%。目前的产能比较紧张，明年中期产能与需求才会相互匹配。经营现金流的变化也可以侧面印证需求的变化，过去三年，公司的经营性净现金流都是在年报才转正，而今年的回款情况明显改善，中报的经营性净现金流已经为正。

紫光国微的另一个增长动力是模拟芯片，公司控制系统相关的数字芯片品类比较齐全，目前也在往模拟芯片拓展，公司的电源芯片、电源模组、电源监控等模拟产品的市场份额均持续扩大。

其主要风险包括，产能扩张不及预期以及集采导致产品降价。军工属于计划经济，各方会尽力配合军方的需求，不影响武器装备的进度。特种芯片的晶圆代工环节可以满足，公司自身也有备货，主要是封装和测试需要扩产。公司的主要封装厂商计划产能再翻3倍，具体进度未知。这需要大家重点关注一下明年一季报的预付款项情况。

从估值上看，有些人说紫光国微的估值贵、股价高。当前市值对应明年51.7倍PE，低于历史中枢。复旦微电是同行业可比性较强的公司，按Wind一致盈利预测，对应2021年88倍PE、2022年63倍PE。综合考虑未来业绩增速和估值的横纵向对比，当前的估值水平不算贵。参照历史估值水平，紫光国微这个价位的赔率不错，相当于未来一年冒20%的下跌风险去追求60%的潜在收益。

紫光国微10月25日晚间发布三季报，配资头条觉得这份季报不错，业绩表现和盈利状况都符合预期。但第二天股价大跌5.5%，估计只是资金面的问题。然后是五连阳，前两天窄幅震荡，中间两天各涨2%。接着习主席发布《军队装备订购规定》，11月2日股价大涨6.4%，本以为紫光国微会走上上升通道，但结果股价开始震荡走平，在10%左右的区间内上下波动。

那紫光国微目前的股价安不安全呢？现在的估值相比历史低位还有些距离，还无法得出结论，股价是绝对底部，已经跌无可跌。所以，不排除股价继续下跌的可能性，比如跌到180元附近。但在业务景气度向上的背景下，股价总体趋势是向上的，阶段性回调无疑是买入机会。